房企股权质押隐现“雷区”

股权质押是指公司股东以股票作为质押物向质押方融入资金，并定期支付利息。当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定处置股票。在融资难的背景下，越来越多的上市房企选择股权质押的方式融资，其中泛海国际、阳光城等房企的股权质押比例已经超过50%。股权质押是资本市场常见的融资方式，但是隐藏的风险也逐渐浮于水面。

房地产行业股票质押规模占比居A股首位

近期，泰禾投资率先进行“减负”，一周两次发布股票解除质押公告。

7月19日，泰禾投资将9143万股股份解除质押，占其所持股份比例的15%。此前的7月12日，3057万股股票解除质押，占其所持股份比例的5.01%。两次解除质押之后，泰禾集团的股权质押比例为54.38%，大股东质押率依然在90%以上。

不仅仅是泰禾集团，在融资难的背景下，房地产行业已经成为股权质押比例高的“高危区”。多数上市房企股权质押比例已经超过50%。

据wind数据显示，截至7月25日，股票质押比例超过50%的房企有银亿股份(83.11%)、泛海控股(71.83%)、新光圆成(67.93%)、九鼎投资(67.22%)、皇庭国际(64.18%)、粤泰股份(63%)、财信发展(61.06%)、粤泰股份(63%)、海航基础(60.10%)、阳光城(60.05%)、新华联(59.66%)、万通地产(微博)(58.49%)、嘉凯城(56.35%)、泰禾集团(54.38%)、中洲控股(53.91%)。

此外，房企中大股东质押率较高的房企包括万科、绿地控股、新城控股，大股东质押率分别为100%、77.95%、57.33%。万科A的第三大股东为宝能旗下钜盛华，其质押率为100%，但由于非第一、二大股东质押，整体累计质押比例并不高。而绿地控股也为第一大股东质押。

不仅是单个房企，据川财证券研究报告，从各行业的股票质押规模占A股整体股票质押规模的占比来看，房地产行业已经跃升为第一位。

高质押背后的融资困境

房企对股权质押融资依赖度增强，也反映了房企其他融资渠道的收紧。

自2016年“9·30”新政以来，银行贷款、公司债、房地产信托、私募资管、股权融资等均受到严格监管。方正证券发布的研究报告显示，从各渠道融资申请难易程度上来看，目前海外债、短期融资、中期票据、定向工具、ABS发行难度较低;房地产开发贷、公司债、非标融资发行难度较大;IPO、定向增发已基本停滞。

一方面传统融资渠道收紧，融资成本高涨、融资门槛高，另一方面，房企还面临着高负债率、集中偿债的压力。

截至目前，A股上市房企整体负债率已接近80%，其中33家房企负债率高于80%。此外，由于2015年和2016年的房企发债潮，2018年开始进入集中偿付期，往后两年压力更大。

克而瑞分析师朱一鸣表示，股权质押对于房企的控股股东来说，大部分是融资需求，一般来说，与该企业的负债率有较大关系，即负债率较高的房企，股权质押的需求较高，承担的风险较大。